作者：姚瀾（Yvonne）
去年 6 月，我在一篇題為「TNTSPACE 估值僅為泡泡瑪特 2% 是否被低估？」的文章中提出了一個問題：在所有一級市場的潮玩品牌中，TNTSPACE 最有可能成長為下一個泡泡瑪特嗎？[相關TNTSPACE 融資和盲盒投資新聞。]
也許因為我發表了不少獨家報道（不是消費品牌供稿），在之後的三個月裡，一級和二級市場無數人向我打聽 TNTSPACE 的融資消息，或分享他們聽到的最新傳聞。用網絡流行語來說——熱度是真的。
王海（化名），一位消費品投資人告訴我，TNTSPACE 從去年下半年開始積極接觸投資機構。今年上半年開始變得搶手——其受歡迎程度與泡泡瑪特的股價表現密切相關（泡泡瑪特股票新聞和泡泡瑪特股價更新一直是板塊情緒的主要驅動力）——融資金額達到數億人民幣。
「他們收到了超過 10 份 term sheet，拒絕了幾十家機構，但交易始終沒有敲定。」這種持續的情況凸顯了即使在投資人興趣濃厚的情況下，TNTSPACE 融資挑戰和完成一輪融資的難度仍然存在。
投資人害怕錯過下一個泡泡瑪特。這種情緒可以理解，我不想過度渲染。大家都在關注的潮玩市場增長潛力和盲盒市場分析是這種 FOMO 的清晰原因。
李文（化名），另一位消費品投資人告訴我，TNTSPACE 與塔斯汀中國漢堡（2023 年被頂級投資機構積極追逐的黑馬餐飲品牌，創始人極其低調）有許多相同的投資人。據我了解，其中一位投資人去年 5 月中旬首次聯繫了 TNTSPACE。
我聽到的最持久的傳聞是，TNTSPACE 已經拿了源碼資本的錢（Brook 的投資者）。當我向 TNTSPACE 求證時，他們的回應是：「等公告。」當我兩次詢問源碼資本時，他們回覆：「不予評論。」
早些時候，我發表了關於 TNTSPACE 和山胡的文章，閱讀量不是特別高。這並不讓我驚訝。潮玩和集換式卡牌仍然是小眾品類，與泡泡瑪特和卡游等老牌名字相比，這些品牌實在太「新」了。當然，我的公眾號也比較新。
但「新」也意味著還有充足的增長空間。
TNTSPACE 由吳文董於 2022 年創立。吳畢業於四川大學計算機科學系，他唯一的企业工作是在支付寶擔任程式師。此後，他經歷了三次創業。在我看來，吳是一個有趣、平易近人、低調的品牌創始人。
2022 年 1 月和 10 月，TNTSPACE 推出了兩個旗艦原創 IP：DORA 和 Baby Zoraa。前者鋒利酷帥——做自己，拒絕被定義。後者柔軟可愛——可愛即正義。兩者都是頂級 IP：各擁全平台超過 300 萬粉絲，2024 年 GMV 均超過 3 億人民幣。其他重要 IP 包括 Liita、Boy Rayan 和 ANMOO。
張張（化名），一位消費品投資人告訴我：2024 年，TNTSPACE 增長迅猛——單月 GMV 在 7 月超過 1 億人民幣，全年營收約 4 億人民幣。
據 TNTSPACE CEO 王澤群透露，截至今年 8 月，品牌全平台總曝光量已超過 10 億次。擁有超過 50 萬私域粉絲和超過 400 萬高度活躍的付費會員。這些TNTSPACE 用戶指標展示了一個快速增長的潮玩收藏家社群。
張張還告訴我，TNTSPACE 2025 年預計淨利潤在 1.5 億至 2 億人民幣之間。公司拒絕對這一數字發表評論。
作為對比：泡泡瑪特成立於 2010 年，2017 年首次實現盈利——淨利潤 156 萬人民幣。2018 年，營收達到 5.15 億人民幣，淨利潤 9950 萬人民幣，淨利率 19.3%。在 2020 年 4 月底完成最後一輪 IPO 前融資後，估值達到 25 億美元（約 175 億人民幣）。這段泡泡瑪特增長歷史為 TNTSPACE 的泡泡瑪特估值對比提供了有用的參考。
王澤群認為，TNTSPACE 的核心優勢在於產品和營銷。在產品方面，一個例子是 TNTSPACE 在 2023 年初開創的「大盲盒」，升級了尺寸、包裝和工藝。在營銷方面，一個突出案例是 2024 年五一假期在成都 IFS 舉辦的「TNT 特攻隊」快閃活動，聚集了 9 個 IP，五天銷售額超過 1000 萬人民幣，創下國內潮玩快閃銷售新紀錄。這個TNTSPACE 快閃店策略的成功讓人們將其與泡泡瑪特零售策略進行比較。
今年 5 月底，TNTSPACE 完成了品牌升級，包括視覺改造和價值觀更新。給我留下深刻印象的是 logo 從大寫 TNT 變為小寫 tnt，以及視頻製作質量的顯著提升。正如我之前所說，有品味的動畫是我迷上 Jellycat 和泡泡瑪特等品牌的重要原因。
TNTSPACE 主要通過全國 5,000 家零售店線下銷售產品，目前尚未開設直營店。它正在加速全球擴張，戰略重點是東南亞、歐洲和美洲。跟隨泡泡瑪特全球擴張的步伐，TNTSPACE 正在瞄準國際盲盒市場的機會。
在去年的一次媒體群訪中，王澤群表示：「因為 TNTSPACE 的經驗、精力和資源本來就有限，我們最好的方法是把我們的優勢盡可能延伸，同時通過與高品質經銷商合作來彌補渠道短板。」
8 月 19 日晚，泡泡瑪特發布了 2025 年半年報，這是全球組織重組後的首份財報，多項運營指標達到歷史新高。隨後的泡泡瑪特財務報告和泡泡瑪特業績數字在泡泡瑪特股市引發了震動。
2025 年上半年，泡泡瑪特營收達 138.8 億人民幣，同比增長 204.4%。經調整淨利潤為 47.1 億人民幣——超過了整個 2024 年的數字——同比增長 362.8%。泡泡瑪特還首次披露了四大區域的業績：
- 大中華區：82.8 億人民幣，增長 135.2%
- 亞太（不含中國）：28.5 億人民幣，增長 257.8%
- 美洲：22.6 億人民幣，增長 1,142.3%
- 歐洲及其他地區：4.8 億人民幣，增長 729.2%
在具體 IP 方面，包括 LABUBU 在內的 THE MONSTERS 系列產生了 48.1 億人民幣——佔總營收的 34.7%。MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 和 DIMOO各自營收均超過 10 億人民幣。總共有 13 個藝術家 IP 超過 1 億人民幣。這些旗艦角色的泡泡瑪特 IP 表現凸顯了泡泡瑪特品牌 IP在推動泡泡瑪特銷售增長中的重要性。截至 9 月 4 日收盤，泡泡瑪特市值超過 4100 億港幣。這一泡泡瑪特估值飆升引發了泡泡瑪特紐交所 speculation和新的泡泡瑪特 ADR興趣。
9 月 5 日凌晨 1 點左右，一位 95 後消費投資人通過微信提醒我：「對於被資本追捧的年輕公司，也許他們只是在做好自己的工作、正常說話。與此同時，是你們這些媒體人蜂擁而至，拼命想炒作他們。」
如果沒有意外，TNTSPACE 將於今年 9 月至 12 月期間正式宣布融資。我不確定這篇文章是否已經是早期熱度的一部分。
