Bởi Yao Lan (Yvonne)
Vào tháng 6 năm ngoái, tôi đã đặt một câu hỏi trong bài viết có tựa đề "TNTSPACE Có Bị Định Giá Thấp Ở Mức 2% Vốn Hóa Pop Mart Không?": Trong tất cả các thương hiệu designer toys ở thị trường sơ cấp, liệu TNTSPACE có phải là thương hiệu có khả năng nhất phát triển thành Pop Mart tiếp theo không? [Tin tức gọi vốn TNTSPACE và đầu tư blind box liên quan.]
Có lẽ vì tôi đã xuất bản khá nhiều báo cáo độc quyền (không phải do thương hiệu cung cấp), trong ba tháng tiếp theo, vô số người ở thị trường sơ cấp và thứ cấp hoặc hỏi tôi về tin gọi vốn của TNTSPACE hoặc chia sẻ tin đồn mới nhất họ nghe được. Nói theo tiếng lóng internet — hype là có thật.
Wang Hai (bí danh), một nhà đầu tư hàng tiêu dùng, nói với tôi rằng TNTSPACE đã tích cực gặp gỡ các tổ chức đầu tư từ nửa cuối năm ngoái. Nó bắt đầu trở nên được săn đón trong nửa đầu năm nay — mức độ phổ biến gắn liền chặt chẽ với diễn biến cổ phiếu Pop Mart (tin cổ phiếu Pop Mart và cập nhật giá cổ phiếu Pop Mart là động lực chính của tâm lý ngành) — với số tiền gọi vốn lên tới hàng trăm triệu RMB.
"Họ đã nhận hơn 10 term sheet, từ chối hàng chục tổ chức, nhưng thương vụ vẫn chưa chốt." Tình trạng kéo dài này làm nổi bật những thách thức gọi vốn TNTSPACE và khó khăn trong việc đóng vòng dù có sự quan tâm cao từ nhà đầu tư.
Các nhà đầu tư sợ bỏ lỡ Pop Mart tiếp theo. Đó là tâm lý dễ hiểu, và tôi không muốn thổi phồng quá mức. Tiềm năng tăng trưởng thị trường designer toys và phân tích thị trường blind box mà mọi người đang theo dõi là lý do rõ ràng cho FOMO này.
Li Wen (bí danh), một nhà đầu tư hàng tiêu dùng khác, nói với tôi rằng TNTSPACE chia sẻ nhiều nhà đầu tư giống với Tastien China Burger (thương hiệu F&B mậu đen được các công ty đầu tư hàng đầu săn đón tích cực năm 2023, với nhà sáng lập cực kỳ低调). Theo tôi hiểu, một trong những nhà đầu tư này lần đầu liên hệ TNTSPACE vào giữa tháng 5 năm ngoái.
Tin đồn dai dẳng nhất tôi nghe được là TNTSPACE đã nhận tiền từ Source Code Capital (nhà đầu tư trong Brook). Khi tôi hỏi xác nhận từ TNTSPACE, phản hồi của họ: "Chờ thông báo." Khi tôi hỏi Source Code Capital hai lần, họ trả lời: "Không bình luận."
Trước đó, tôi xuất bản bài viết về TNTSPACE và Shanhun, và lượng độc giả không đặc biệt cao. Điều đó không làm tôi ngạc nhiên. Designer toys và thẻ giao dịch vẫn là danh mục ngách, và so với những cái tên lâu đời như Pop Mart và Kayou, các thương hiệu này đơn giản là quá "mới". Tất nhiên, tài khoản công khai của tôi cũng khá mới.
Nhưng "mới" cũng có nghĩa là còn nhiều dư địa để phát triển.
TNTSPACE được thành lập năm 2022 bởi Wu Wendong. Wu tốt nghiệp khoa Khoa học Máy tính Đại học Tứ Xuyên, và công việc doanh nghiệp duy nhất của anh là coder tại Alipay. Từ đó, anh đã trải qua ba lần khởi nghiệp. Theo quan điểm của tôi, Wu là nhà sáng lập thương hiệu thú vị, gần gũi, khiêm tốn.
Tháng 1 và tháng 10 năm 2022, TNTSPACE ra mắt hai IP gốc chủ lực: DORA và Baby Zoraa. Cái đầu tiên sắc sảo và cool — là chính mình, từ chối bị định nghĩa. Cái thứ hai mềm mại và dễ thương — dễ thương là công lý. Cả hai đều là IP hàng đầu: mỗi cái có hơn 3 triệu follower trên các nền tảng, với GMV vượt 300 triệu RMB năm 2024. Các IP quan trọng khác bao gồm Liita, Boy Rayan và ANMOO.
Zhang Zhang (bí danh), một nhà đầu tư hàng tiêu dùng, nói với tôi: Năm 2024, TNTSPACE tăng trưởng nhanh — GMV hàng tháng vượt 100 triệu RMB vào tháng 7, với doanh thu cả năm đạt khoảng 400 triệu RMB.
Theo Wang Zequn, CEO của TNTSPACE, tính đến tháng 8 năm nay, tổng exposure của thương hiệu trên tất cả nền tảng đã vượt 1 tỷ lượt. Có hơn 500.000 follower private domain và hơn 4 triệu thành viên trả phí highly engaged. Những chỉ số người dùng TNTSPACE này cho thấy một cộng đồng nhà sưu tập designer toys đang phát triển nhanh chóng.
Zhang Zhang cũng nói với tôi rằng lợi nhuận ròng dự kiến của TNTSPACE cho năm 2025 nằm trong khoảng 150-200 triệu RMB. Công ty từ chối bình luận về con số này.
Để so sánh: Pop Mart được thành lập năm 2010 và có lãi lần đầu năm 2017 — lợi nhuận ròng 1.56 triệu RMB. Năm 2018, doanh thu đạt 515 triệu RMB, với lợi nhuận ròng 99.5 triệu RMB, biên lợi nhuận ròng 19.3%. Sau khi hoàn thành vòng gọi vốn tiền IPO cuối cùng cuối tháng 4/2020, định giá đạt 2.5 tỷ USD (khoảng 17.5 tỷ RMB). Lịch sử tăng trưởng Pop Mart này cung cấp benchmark hữu ích cho so sánh định giá Pop Mart của TNTSPACE.
Wang Zequn tin rằng lợi thế cốt lõi của TNTSPACE nằm ở sản phẩm và marketing. Về sản phẩm, một ví dụ là "jumbo blind box" mà TNTSPACE tiên phong đầu năm 2023, nâng cấp kích thước, bao bì và tay nghề. Về marketing, một case nổi bật là sự kiện pop-up "TNT Special Attack Squad" tại IFS Chengdu trong kỳ nghỉ Lao động 2024, tập hợp 9 IP và vượt 10 triệu RMB doanh số trong 5 ngày, lập kỷ lục mới cho doanh số pop-up designer toys trong nước. Thành công của chiến lược pop-up store TNTSPACE này đã gợi lên so sánh với chiến lược bán lẻ Pop Mart.
Cuối tháng 5 năm nay, TNTSPACE hoàn thành nâng cấp thương hiệu, bao gồm cải tiến visual và cập nhật value proposition. Điều gây ấn tượng mạnh với tôi là sự thay đổi logo từ TNT chữ hoa thành tnt chữ thường, cùng cải thiện đáng kể chất lượng sản xuất video. Như tôi đã nói trước đó, animation có gu là lý do quan trọng khiến tôi yêu các thương hiệu như Jellycat và Pop Mart.
TNTSPACE chủ yếu bán sản phẩm offline qua 5,000 cửa hàng bán lẻ trên cả nước và chưa mở cửa hàng trực doanh nào. Đang tăng tốc mở rộng toàn cầu, với trọng tâm chiến lược là Đông Nam Á, Châu Âu và Châu Mỹ. Theo bước chân mở rộng toàn cầu của Pop Mart, TNTSPACE đang nhắm đến cơ hội thị trường blind box quốc tế.
Trong một buổi phỏng vấn nhóm media năm ngoái, Wang Zequn nói: "Vì kinh nghiệm, năng lượng và nguồn lực của TNTSPACE vốn có hạn, cách tiếp cận tốt nhất là kéo dài thế mạnh xa nhất có thể, đồng thời bù đắp điểm yếu kênh bằng cách hợp tác với nhà phân phối chất lượng cao."
Tối ngày 19/8, Pop Mart phát hành báo cáo nửa đầu năm 2025, báo cáo thu nhập đầu tiên sau tái cấu trúc tổ chức toàn cầu, với nhiều chỉ số vận hành đạt mức cao kỷ lục. Các con số báo cáo tài chính Pop Mart và kết quả kinh doanh Pop Mart tiếp theo đã gây chấn động thị trường chứng khoán Pop Mart.
Trong nửa đầu 2025, doanh thu Pop Mart đạt 13.88 tỷ RMB, tăng 204.4% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 4.71 tỷ RMB — vượt cả con số cả năm 2024 — tăng 362.8% so với cùng kỳ. Pop Mart cũng lần đầu công bố kết quả hoạt động cho 4 khu vực chính:
- Đại Trung Hoa: 8.28 tỷ RMB, tăng 135.2%
- Châu Á Thái Bình Dương (không gồm Trung Quốc): 2.85 tỷ RMB, tăng 257.8%
- Châu Mỹ: 2.26 tỷ RMB, tăng 1,142.3%
- Châu Âu và khu vực khác: 480 triệu RMB, tăng 729.2%
Về IP cụ thể, series THE MONSTERS, bao gồm LABUBU, tạo ra 4.81 tỷ RMB — 34.7% tổng doanh thu. MOLLY, SKULLPANDA, CRYBABY và DIMOO mỗi cái vượt 1 tỷ RMB doanh thu. Tổng cộng 13 artist IP vượt 100 triệu RMB. Hiệu suất IP Pop Mart của các nhân vật flagship này nhấn mạnh tầm quan trọng của IP thương hiệu Pop Mart trong việc thúc đẩy tăng trưởng doanh số Pop Mart. Tính đến đóng cửa ngày 4/9, vốn hóa thị trường Pop Mart vượt 410 tỷ HKD. Sự tăng vọt định giá Pop Mart này đã thổi bùng đầu cơ NYSE Pop Mart và làm mới quan tâm Pop Mart ADR.
Khoảng 1h sáng ngày 5/9, một nhà đầu tư hàng tiêu dùng hậu 95 nhắc nhở tôi qua WeChat: "Đối với các công ty trẻ được vốn theo đuổi, có lẽ họ chỉ đang làm công việc của mình và nói chuyện bình thường. Trong khi đó, chính các bạn giới truyền thông mới là người ồ ạt kéo đến, cố gắng炒作 họ."
Nếu không có bất ngờ, TNTSPACE sẽ chính thức công bố gọi vốn trong khoảng tháng 9 đến tháng 12 năm nay. Tôi không chắc bài viết này đã là một phần của buzz sớm hay chưa.
